BDI反弹强弩之末 商品牛步履维艰

2017-12-07 09:26
近期,波罗的海干散货运价(BDI)指数一路走高,不仅创下近四年新高1666点,还连续六个月上涨。不过,分析人士表示,四季度是干散货传统旺季,近期BDI上升得益于需求与供给两方面支撑;在12月下旬旺季过后,BDI或面临较大下行压力。此外,经历两年多上涨,主要大宗商品均累积了较大涨幅,且随着国内限产边际影响的逐步走弱,“商品牛”行情恐将止步。BDI创下近四年新高经历短暂调整之后,11月下旬以来,波罗的海干散货运价(BDI)指数重拾升势,在突破前期高点1588之后继续攀高,最新报收于1666点,创下近四年新高。11月16日以来,该指数已经实现“十三连涨”,累计涨幅达22.41%。BDI指数是由全球几条主要航线的即期运费加权计算而成,衡量钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂等民生物资及工业原料的运输情况,素有“大宗商品风向标”之称。“四季度是干散货传统旺季,近期BDI上升得益于需求与供给两方面都较好。”兴业证券分析师表示,需求方面,国内限产推动钢价继续上涨,进口高品矿需求较好。此外,近期我国对煤炭进口的限制也有所放开,部分长江和华南地区的电厂申请到进口额度,受载期在12月份的进口煤炭货盘逐渐增多。另外,美湾粮食收割结束,出口需求也显著增长。供给方面,因气候原因影响港口作业,船舶周转率有所降低。金石期货分析师黄李强表示,全球的主要贸易集中在经济发达的北半球,目前是北半球的冬季,很多冻港已经不适合使用,因此船运紧张问题开始显现。其次,近期中国的大宗商品,特别是铁矿石为代表的黑色商品价格大幅上涨,刺激了跨国间的贸易量,造成船运紧张。东兴证券分析师郑闵钢、闫海也认为,本轮BDI上涨主要是受铁矿石补库存带动。受冬季限产影响,钢厂贸易商补库存过于保守,10月份铁矿石进口环比下降22.7%。近期受黑色系价格上涨影响,贸易商情绪修复,加大补库力度,叠加北方港口和长江口压港严重,好望角运价大涨运价有所反弹。BDI指数涨势得到确认的同时,近期与其关系密切的黑色系也有不错表现。据中国证券报记者统计,螺纹钢、铁矿石期货主力1805合约12月4日盘中最高分别涨至4104元/吨、555元/吨,较11月15日收盘价分别大涨10.77%、19.23%。实际上,今年以来,干散货市场复苏趋势明显,8月初BDI指数突破千点,随后迎来快速上升,至10月份最高涨至1588点,11月该指数小幅调整,最低跌至1361点,不过当月下旬便重返涨势,目前该指数已实现连续六个月上涨。BDI与CRB背离就在BDI指数拾级而上之际,另一个反映国际大宗商品期货价格的指数——CRB却出现冲高回落,最新报于187.47点,较11月24日盘中高点192.47点下跌近3%。东吴期货总经理助理兼研究所所长姜兴春表示,近期CRB指数出现下跌,主要是受两方面因素影响:其一,因预计OPEC减产前景不佳,近期国际原油价格震荡走弱,因原油在CRB中权重过大,因此油价涨跌主导了CRB走势;其二,市场面临美联储年内最后一次议息会议,目前来看加息预期强烈,美元走强也打压了CRB指数表现。如何看待本轮BDI、CRB之间的背离?在格林大华期货宏观分析师赵晓霞看来,这并不意外。“BDI指数与CRB指数大部分时间呈正相关关系,因为大宗商品的景气周期与航运业景气周期通常是一致的,但由于二者权重不同,有时也会发生背离。”姜兴春分析,BDI更多反映的是中长期全球市场贸易状况和航运趋势。随着全球经济复苏加快,国际贸易活动增强,BDI表现相对是周期性上涨或者复苏(大的趋势会维持1年半到3年),两者之间出现短期背离属于正常现象。此外,从长期来看,BDI表现也将对CRB指数起到积极支撑作用。拉长时间周期来看,今年以来,BDI指数和CRB指数的负相关关系更是明显。黄李强表示,造成这种现象的原因是CRB指数中能源占比较高,不过,近些年,随着页岩油革命的开启,北美这一最大的原油贸易地区原油自给率大幅上升,造成其价格和运费相关性的走弱。此外,从目前情况来看,商品价格走强和船运的上升存在一定的时间差,这一时间差包含订单周期和运输周期,一旦运费上升,会反作用于商品本身,从而起到抑制商品价格的作用。“好日子”临近尾声目前来看,四季度已进入下半程,BDI的“好日子”会否继续下去?郑闵钢、闫海认为,2018年春节相比2017年延后19天,直接导致今年四季度旺季推迟约19天。预计在12月下旬旺季过后,BDI或有较大下行压力,但会好于去年同期水平。也有分析人士表示,当前,大宗商品价格受宏观政策的影响愈发显著,因此除了判断行业自身的供需情况外,更要关注宏观政策对于商品市场的影响,BDI指数本身的起伏并非关键。黄李强认为,本轮BDI指数走高,一方面有商品价格上升刺激进出口的因素存在,另一方面也是由船运偏紧造成的,因此BDI指数对大宗商品价格表现并没有直接的因果关系。此外,目前BDI和CRB呈现负相关关系,后期偏高的运输价格或会抑制全球贸易需求。赵晓霞认为,当前BDI走强主要得益于全球主要经济体的复苏,美国、日本、欧盟和英国经济均有明显的复苏迹象,中国经济韧性亦很强,因此,BDI走强有基本面因素驱动。就基本面而言,大宗商品走势就是其变化的一面镜子。 [更多详细数据,请使用爱钢数据]